خيارات الأسهم المخففة تماما

الأسهم المخففة بالكامل.

ما هي "الأسهم المخففة بالكامل"

إن األسهم المخففة بالكامل هي إجمالي عدد األسهم التي ستكون مستحقة إذا تم ممارسة جميع مصادر التحويل الممكنة، مثل السندات القابلة للتحويل وخيارات األسهم. هذا العدد من الأسهم مهم لحساب ربحية السهم (إبس) للشركة، لأن استخدام الأسهم المخففة بالكامل يزيد من عدد الأسهم المستخدمة في حساب إبس ويقلل من الدولار المكتسب للسهم الواحد من الأسهم العادية.

كسر لأسهم "الأسهم المخففة بالكامل"

كيفية حساب ربحية السهم.

يتم تعريف ربحية السهم) صافي الدخل - أرباح األسهم المفضلة (/) المتوسط ​​المرجح للأسهم العادية القائمة (. يتم خصم أي أرباح مدفوعة للمساهمين المفضلين كأرباح نقدية من صافي الدخل، لأن النسبة تنطبق فقط على المساهمين العاديين. المتوسط ​​المرجح للأسهم العادية هو (رصيد فترة البداية + رصيد فترة النهاية) / 2. إذا كان يمكن للأعمال التجارية أن تحقق المزيد من الأرباح لكل سهم عادي، تعتبر الشركة أكثر قيمة وقد يزداد سعر السهم.

نفترض، على سبيل المثال، أن شركة أبك تولد 10 مليون دولار في صافي الدخل وتدفع جميع المساهمين المفضلين ما مجموعه 2 مليون $ في الأرباح، بحيث صافي الدخل المتاح لجميع المساهمين العاديين هو 8 ملايين $. إذا كان المتوسط ​​المرجح للأسهم العادية للشركة يبلغ مليون سهم، فإن ربح السهم الواحد هو 8 دولارات للسهم الواحد. ويعتبر إبس 8 $ إبس الأساسي، لأنه لم يتم تعديل مجموع للتخفيف.

العوملة في أسهم مخففة بالكامل.

يعني التخفيف الكامل أن كل ضمان يمكن تحويله إلى أسهم عادية يتم تحويله، مما يعني أن هناك أرباح أقل متاحة للسهم الواحد من الأسهم العادية. وبما أن العائد على السهم هو مقياس رئيسي لقيمة الشركة، فمن المهم أن يقوم المستثمر باستعراض ربحية السهم. وتحول عدة أنواع من الأوراق المالية إلى أسهم عادية، بما في ذلك السندات القابلة للتحويل، والأسهم المفضلة القابلة للتحويل، وخيارات الأسهم، والحقوق والمذكرات.

على سبيل المثال، افترض أن أبك تصدر 100،000 سهم في خيارات الأسهم إلى المديرين التنفيذيين للشركة لمكافأتهم لتحقيق هدف الربح. لدى الشركة أيضا سندات قابلة للتحويل قائمة تسمح لحاملي السندات بتحويل ما مجموعه 200،000 سهم من الأسهم العادية، و أبك لديه الأسهم المفضلة القابلة للتحويل القائمة، ويمكن تحويل تلك الأسهم إلى 200،000 سهم من الأسهم العادية. ويفترض التخفیف الکامل أن یتم إصدار کل 500،000 سھم إضافي من أسھم السھم المشترکة، مما یزید من الأسھم المشترکة القائمة إلی 1.5 ملیون سھم. وباستخدام نفس الأرباح البالغة 8 ملايين دولار أمريكي للمساهمين العاديين، فإن السهم الواحد المخفف بالكامل (8 مليون دولار / 1.5 مليون سهم)، أو 5.33 دولار للسهم الواحد، أي أقل من ربحية السهم الأساسية البالغة 8 دولارات للسهم الواحد.

الفرق بين الأسهم المعلقة والمخففة بالكامل.

من قبل اريك شتراوس.

هناك ما هو أكثر من الأسهم من أسهمها القائمة، والتي يمكن أن تغير قيمة الشركة - والممتلكات الخاصة بك في ذلك.

عند النظر في قيمة أسهم الشركة المتداولة بشكل عام، قد ترغب في أن تأخذ في الاعتبار أكثر من مجرد عدد الأسهم القائمة. على الرغم من أن البيانات المالية للشركة يمكن تقديرها بسهولة باستخدام عدد الأسهم المصدرة من الأسهم، وهناك "عامل X" التي يمكن أن تقلل، أو تمييع، قيمة الشركة: خيارات الأسهم.

الأسهم المعلقة.

أسهم الأسهم القائمة هي ببساطة عدد الأسهم العادية التي أصدرتها الشركة. وبعبارة أخرى، إذا أصدرت شركة نورتون دوغ بيسكيتس Inc. 2 مليون سهم عادي تتداول في بورصة نيويورك، ثم 2 مليون سهم هو عدد الأسهم القائمة. بعض الأسهم لديها أسهم مفضلة، والتي يمكن تضمينها.

المخفف تماما.

ويأخذ المخزون المخفف بالكامل بعين الاعتبار عدد الخيارات المعلقة من جميع الأنواع التي أذنت بها الشركة ويمكن صرفها في نهاية المطاف لإنشاء أسهم جديدة. وهذا يعني إذا كان البسكويت نورتون الكلب لديها أيضا 250،000 خيارات الأسهم الممنوحة، فإن العدد المخفف بالكامل من أسهم يكون 2.25 مليون، و 2 مليون سهم عادي بالإضافة إلى خيارات الأسهم 250،000.

ما يخفف من الأسهم؟

هناك عدد من العناصر التي يمكن أن تضاف إلى الأسهم العادية لتخفيف ذلك. وتشمل هذه الخيارات الأسهم المصدرة والخيارات المحجوزة، فضلا عن الأوامر والأسهم المفضلة القابلة للتحويل أو الدين التي يمكن تبادلها للأسهم العادية. للعثور على إجمالي المخزون المخفف بالكامل، احسب كما لو أن جميع الخيارات والحوالات قد تم إصدارها وممارستها.

ماذا يعني هذا.

ويمكن أن يؤثر العدد المخفف بالكامل من األسهم بشكل كبير على بعض التدابير المالية الهامة لصحة الشركة. على سبيل المثال، يتم احتساب ربح السهم الواحد بقسمة إجمالي الأرباح لفترة زمنية معينة على عدد الأسهم القائمة. إذا كنت تستخدم الرقم المخفف تماما بدلا من العدد المعلق، فإن هذا يمكن أن يغير جذريا إبس إذا كان هناك تفاوت كبير بين الرقمين. وبما أنه لا يمكن أن يكون هناك سوى تأثير سلبي على ربحية السهم عند استخدام الأسهم المخففة بدلا من الأسهم الأساسية، يفضل العديد من المستثمرين النظر في الرقم المخفف عند الحكم على أداء الشركة.

المراجع.

عن المؤلف.

قضى اريك شتراوس 12 عاما كمحرر نسخة صحيفة، في نهاية المطاف بمثابة نائب رئيس تحرير الأعمال في & # 34؛ ستار-ليدجر & # 34؛ في نيو جيرسي قبل الانتقال إلى الاتصالات الأكاديمية. وقد ظهر خطه في العديد من الصحف والمواقع. شتراوس يحمل B. A. في الكتابة الإبداعية / الكتابة المهنية وحصل مؤخرا على درجة الماجستير في الأدب الإنجليزي.

قروض الصورة.

كريتاس / كريتاس / جيتي الصور.

مقالات ذات صلة.

الأسهم المعلقة مقابل. المخزون أذن.

الأسهم نسبة الانقسام.

المخفف مقابل. أسهم غير مخففة.

كيفية حساب الرصيد حساب الأسهم المشتركة بعد أ.

المواد شعبية.

ماذا يحدث لقيمة الأسهم المصدرة عندما تكون مشتركة.

ما هو عائم الأسهم؟

كيف تؤثر الأسهم على حقوق المساهمين؟

كيفية بدء التشغيل خيارات (والملكية) يعمل.

واحدة من الأشياء التي ضربتني أكثر خلال قطعنا الأخيرة على خطط خيار الموظف بدء التشغيل هو كيف أن الأشياء التي تؤثر على قيمة هذه الخيارات ليست مفهومة جيدا، حتى لو أبلغ أو يعرف في البداية. أبلغ العديد من الناس عن مشاعر نوع من "صدمة ملصقا" (أو عكس!) على ترك أول بدء التشغيل. وفي الوقت نفسه، مؤسسي حقا تريد أن تفعل الحق من قبل موظفيها وأصحاب المصلحة الآخرين & # 8212؛ ولكن امتلاك جزء من شركة ليست ثابتة، شيء ثابت. انها السوائل، وهناك عدد من العوامل التي يمكن أن تغير معادلة الملكية الإجمالية مع مرور الوقت.

ويكمن جزء من المشكلة في الكم الهائل من المعلومات المطلوبة وتعقيدها لفهم الملكية والملكية في المقام الأول. وهذا هو السبب في أن العديد من المؤسسين يعملون بجد لبناء الثقة أثناء التنقل في تحويل الملكية & # 8212؛ خاصة بهم، وموظفيهم، وشركائهم المؤسسين، ومستثمريها & # 8212؛ على طول الطريق، وكثيرا ما تكرس الموارد لتثقيف الناس. وهناك أيضا بعض نظرة عامة كبيرة، وأدلة، والنماذج، والأدوات هناك الآن التي تغطي كيفية عمل الخيارات والتعويضات. لذلك كنا نظن أننا سنشارك المزيد هنا حول كيفية الاقتصاد وراء خيارات بدء التشغيل والملكية يعمل ...

يعكس جدول الرسملة أو "الحد الأقصى" ملكية جميع المساهمين في شركة & # 8212؛ التي تشمل المؤسس (ق)، أي الموظفين الذين لديهم خيارات، وبالطبع المستثمرين. بالنسبة لمعظم الناس لفهم كم من الشركة التي تملكها فعلا، كل ما يحتاجونه حقا هو عدد الأسهم المخفف تماما، وكسر أوسع من الملكية بين فئات مختلفة من المساهمين، واثنين من التفاصيل الأخرى. إن عدد الأسهم المخفف بالكامل (بدلا من عدد الأسهم الأساسي) هو إجمالي جميع الأسهم القائمة + الأشياء التي قد تتحول في نهاية المطاف إلى أسهم: الخيارات، الأوامر، الخيارات غير الصادرة، إلخ.

دعونا نقدم مثالا افتراضيا سنستخدمه طوال هذه المشاركة. وهنا شركة جديدة ليس لديها مستثمرون خارجيون، والمخزون الحالي المخصص على النحو التالي:

إذا عرضت على أحدهم 100 خيار، فإن هذه الأسهم سوف تخرج من مجمع الخيارات البالغ 1،000 سهم، وبالتالي سيكون لديهم 100 / 10،000 أو 1.0٪ من الرسملة المخففة بالكامل للشركة.

ولكن هذا مجرد نقطة البداية للملكية، لأن أي تحليل للملكية المئوية في الشركة لا يصدق إلا على نقطة زمنية. هناك الكثير من الأشياء التي يمكن أن تزيد من عدد الأسهم المخفف بالكامل مع مرور الوقت & # 8212؛ والمزيد من الخيارات الصادرة، والاستحواذ، وشروط التمويل اللاحقة، وهلم جرا & # 8212؛ والتي بدورها يمكن أن تقلل من نسبة الملكية. وبطبيعة الحال، قد يستفيد الناس أيضا من الزيادات في الخيارات على مر الزمن من خلال منح التجديد أو الأداء، ولكن التغييرات في البسط سوف تعني دائما التغييرات المقابلة في المقام.

تاريخ التمويل.

لكل جولة تمويل (من الأسهم المفضلة القابلة للتحويل)، هناك سعر الإصدار الأصلي وسعر التحويل:

سعر الإصدار الأصلي هو فقط ما يقوله: سعر السهم الذي دفعه المستثمر لسهمه. ويوضح لنا هذا السعر ما يعتقده المستثمرون الماليون بأن قيمة الشركة كانت في أوقات مختلفة. سعر التحويل هو سعر السهم الذي سيتم تحويل الأسهم المفضلة فيه إلى أسهم عادية. تذكر أن الأسهم "المفضلة" تقام عادة من قبل المستثمرين ولديها بعض حقوق الحوكمة المؤسسية وتفضيلات التصفية التي تعلق عليها أن بقية الأسهم "المشتركة" ليس لديها.

في معظم الحالات، يساوي سعر التحويل سعر الإصدار الأصلي، على الرغم من أننا سنشارك لاحقا في ما يلي حيث يمكن أن يتباعد الآخران.

سعر ممارسة خيارات الموظفين & # 8212؛ سعر السهم المطلوب لامتلاك الأسهم & # 8212؛ غالبا ما تكون أقل من سعر الإصدار الأصلي الذي يدفعه المستثمر الأخير، الذي يحمل الأسهم المفضلة. ويعتمد مقدار الاختلاف في القيمة على الحقوق المحددة والنضج العام للشركة، وستقوم شركة تقييم خارجية بإجراء ما يسمى بالتقييم 409a (المسمى بقسم معين في قانون ضريبة الدخل الداخلي) لتحديد المبلغ المحدد.

التخفيف هو كلمة محملة ومفهوم صعب. فمن ناحية، إذا كانت الشركة تقوم بجمع المزيد من المال، فإنها تزيد من عدد الأسهم المخفف بالكامل وبالتالي "تخفف" أو تخفض ملكية المالكين الحاليين (بما في ذلك ملكية الموظفين الخاضعين للخيارات). ومن ناحية أخرى، يساعد رفع المزيد من المال الشركة على تنفيذ إمكانياتها، مما قد يعني أن الجميع يمتلكون أقل قليلا، ولكن من أصول ذات قيمة أعلى. بعد كل شيء، امتلاك 0.09٪ من شركة مليار دولار أفضل من امتلاك 0.1٪ من 500 مليون $ الشركة.

إذا زادت الشركة حجم تجمع الخيارات لمنح المزيد من الخيارات، وهذا يسبب أيضا بعض التخفيف للموظفين، على الرغم من نأمل (1) انها علامة على أن الشركة في وضع النمو الإيجابي، مما يزيد من القيمة الإجمالية للأسهم المملوكة ( 2) يعني ذلك أن الموظفين قد يستفيدون من هذه المنح الاختيارية الإضافية.

دعونا نعود إلى المثال قدمنا ​​أعلاه، فقط الآن وقد أثارت الشركة رأس المال الاستثماري. وفي هذا التمويل من الفئة أ، حصلت الشركة على 10 ملايين دولار من المستثمرين بسعر إصدار أصلي قدره 1،000 دولار للسهم الواحد:

ويزيد عدد الأسهم المخفف بالكامل بمقدار الأسهم الجديدة المصدرة في التمويل. انها الآن 20000 سهم المخفف تماما. وهذا يعني أن 100 خيار الموظف يعادل الآن ملكية في الشركة من 100 / 20،000، أو 0.5٪ & # 8212؛ لم تعد 1٪ انها تملك عندما انضمت لأول مرة. ولكن قيمة هذه الملكية زادت بشكل ملحوظ: لأن سعر كل سهم الآن 1000 دولار، فإن حصتها تساوي 100 سهم * $ 1،000 / سهم، أو 100،000 دولار.

في حين ليس كل التخفيف متساوي، وهناك حالات حيث التخفيف هو التخفيف & # 8212؛ وأنه ينطوي على الحماية المضادة للتخفيف التي قد يكون العديد من المستثمرين. والفكرة الأساسية هنا هي أنه إذا كانت الشركة لجمع الأموال في جولة مستقبلية بسعر أقل من الجولة الحالية التي يشارك فيها المستثمر، يمكن حماية المستثمر من السعر في المستقبل الأدنى من خلال إصدار المزيد من الأسهم. (يختلف مبلغ الأسهم الإضافية حسب الصيغة.)

معظم الحماية المضادة للتخفيف & # 8212؛ وغالبا ما يطلق عليه متوسط ​​التسوية المرجح & # 8212؛ هي أقل تخفيفا للموظفين لأنها أكثر تواضعا في حماية المستثمرين. ولكن هناك حماية واحدة التي تؤثر على المساهمين الآخرين: اسئلة كاملة. حيث يتم تعديل السعر الذي يدفعه المستثمر في الجولة السابقة بنسبة 100٪ ليعادل السعر الجديد (والأدنى) الذي يتم دفعه في الجولة الحالية. حتى إذا اشترى المستثمر 10 مليون سهم في الجولة السابقة بسعر 2 دولار للسهم الواحد وسعر الجولة الحالية هو 1 $ للسهم الواحد، انهم الآن ذاهب للحصول على ضعف عدد الأسهم للتعويض عن ذلك، معادلة أي ما مجموعه 20 مليون سهم. وهذا يعني أيضا أن عدد الأسهم المخفف ترتفع بنسبة 10 ملايين سهم إضافية؛ فإن جميع المساهمين غير المحميين (بما في ذلك الموظفين) قد تم تخفيفهم بالفعل.

بالمناسبة، هذه ليست نظرية فقط: لقد رأينا آثار هذه السندات الكاملة في الاكتتاب العام، حيث صدر المستثمرون من الفئة E أسهم إضافية لأن سعر الاكتتاب كان نصف السعر الذي كان هؤلاء المستثمرون قد اشتروا في الأصل تشارك.

من الناحية المثالية، لن تكون الحماية المضادة للتخفيف تلعب على الإطلاق: أي أن كل جولة لاحقة من التمويل هي في تقييم أعلى من تلك السابقة لأن الشركة بشكل جيد بما فيه الكفاية مع مرور الوقت، أو لم تكن هناك تغييرات جذرية في السوق الظروف. ولكن، إذا كانت لا تأتي في اللعب، وهناك "وهمية مزدوجة" من التخفيف & # 8212؛ من كل من الحماية المضادة للتخفيف (الاضطرار إلى بيع المزيد من الأسهم، وبالتالي زيادة القاسم من عدد الأسهم المخفف بالكامل)، فضلا عن انخفاض التقييم.

تفضيلات التصفية.

قد يكون لدى بعض المستثمرين أيضا تفضيلات التصفية التي تعلق على أسهمهم. ببساطة، تفضيل التصفية يقول أن المستثمر يحصل على دولارها المستثمر مرة أخرى & # 8212؛ قبل المساهمين الآخرين (بما في ذلك معظم الموظفين مع الخيارات) & # 8212؛ في حالة حدث سيولة مثل بيع الشركة.

لتوضيح كيفية عمل مثل هذا التفضيل، دعنا نعود إلى مثالنا، فقط نفترض الآن أن الشركة تم بيعها بمبلغ 100 مليون دولار. لدينا سلسلة A مستثمر & # 8212؛ الذين استثمروا 10 مليون دولار في الشركة وتمتلك 50٪ من الأعمال & # 8212؛ يمكن أن تختار العودة 10 مليون $ في بيع (تفضيل التصفية)، أو تأخذ 50٪ من قيمة الأعمال (50٪ * 100 مليون $ = 50 مليون $). ومن الواضح أن المستثمر سوف يأخذ 50 مليون $. ومن شأن ذلك أن يترك 50 مليون دولار من قيمة الأسهم ليتم تقاسمها من قبل أصحاب الخيارات المشتركة:

ونظرا لارتفاع سعر البيع للشركة في هذا المثال، فإن تفضيل التصفية لم يسبق له مثيل. بيد أنه سيبدأ العمل في إطار السيناريوهات التالية:

السيناريو 1. إذا كان سعر بيع شركة ما غير كاف "لتصفية" تفضيل التصفية، لذلك يختار المستثمر أن يأخذ تفضيل التصفية بدلا من نسبة الملكية في الأعمال التجارية.

دعونا نفترض الآن سعر بيع بقيمة 15 مليون دولار (بدلا من 100 مليون دولار) في مثالنا. كما يوضح الجدول أدناه، سيختار مستثمرنا من الفئة A أن يأخذ تفضيل التصفية بقيمة 10 ملايين دولار لأن ملكيته الاقتصادية (50٪ * 15 مليون دولار = 7.5 مليون دولار) هي أقل مما ستحصل عليه تحت تفضيل التصفية. ويترك هذا المبلغ 5 ملايين دولار (بدلا من 50 مليون دولار) لكي يتقاسمها أصحاب الخيارات المشتركة.

السيناريو 2. عندما تذهب الشركة من خلال عدة جولات من التمويل، كل جولة تشمل تفضيل التصفية. وكحد أدنى، تساوي تفضيلية التصفية إجمالي رأس المال الذي يتم جمعه على مدى عمر الشركة.

لذلك، إذا كانت الشركة ترفع 100 مليون $ في الأسهم المفضلة ومن ثم تبيع 100 مليون $، لا يوجد شيء اليسار لأي شخص آخر.

السيناريو 3. هناك نكهات مختلفة من تفضيل التصفية التي يمكن أن تأتي في اللعب اعتمادا على هيكل الشروط. حتى الآن، لقد تم توضيح تفضيل غير مشترك 1 × & # 8212؛ يجب على المستثمر أن يتخذ خيارا لاتخاذ فقط أكبر من 1x دولارهم المستثمرة أو المبلغ الذي سوف تحصل على خلاف ذلك على أساس نسبة ملكية الشركة.

ولكن بعض المستثمرين يفعلون أكثر من 1x & # 8212؛ على سبيل المثال، فإن مضاعف 2x يعني أن المستثمر الآن يحصل على 2x من الدولارات المستثمرة من أعلى. كما يمكن لغير المشاركين أن يصبحوا "مشاركين"، مما يعني أنه بالإضافة إلى عودة الدولارات المستثمرة (أو أكثر من ذلك إذا كان أعلى من 1x)، يحصل المستثمر أيضا على كسب أي عائد تملكه نسبة الملكية في الشركة. ويمكن أن يكون تأثير ذلك على المساهمين الآخرين كبيرا.

لعزل آثار هذه المصطلحات، دعونا ننظر أولا في ما يحدث عندما يحصل لدينا مستثمر سلسلة A تفضيل التصفية 2X. في السيناريو بيع 100 مليون $، فإن هذا المستثمر سوف لا تزال تأخذ 50٪ منذ 50 مليون $ أكبر من 20 مليون $ (2 × 10 مليون $ تصفية التفضيل) يحق لها خلاف ذلك. أصحاب الأسهم والخيارات المشتركة ليسوا أسوأ مما كانوا عليه عندما يكون لدى مستثمرنا تفضيل تصفية واحد فقط:

ولكن إذا كان سعر البيع أقل بكثير من 15 مليون دولار، فإن المستثمر سيحصل على 100٪ من العائدات. لا يزال تفضيل التصفية 2x يساوي 20 مليون دولار، ولكن لا يوجد سوى 15 مليون دولار أن يكون، وكل ذلك يذهب للمستثمر. لا يوجد شيء متبقي لأصحاب الخيارات المشتركة و:

وأخيرا، دعونا نلقي نظرة على ما يحدث عندما يكون لدينا مشاركة المفضلة، والعامية المشار إليها باسم "غمس مزدوج".

وفي سيناريو البيع الذي تبلغ قيمته 100 مليون دولار، لا يحصل المستثمر من الفئة "أ" على تفضيل تصفية بقيمة 10 ملايين دولار فحسب، بل يحصل أيضا على حصته بناء على نسبة ملكية الشركة. وبالتالي، يحصل المستثمر على ما مجموعه 10 مليون دولار (تفضيل التصفية) بالإضافة إلى 50٪ من القيمة المتبقية 90 مليون دولار، أو 55 مليون دولار في المجموع. المشتركون وأصحاب الخيار الحصول على حصة في المتبقية 45 مليون $ من القيمة:

وفي السيناريو الذي تبلغ قيمته 15 مليون دولار، يحصل أصحاب الخيارات والخيارات المشتركة على أقل من ذلك. ونظرا لأن المستثمر سيريز أ يحصل على 10 ملايين دولار من الأفضلية بالإضافة إلى 50٪ من العائدات المتبقية البالغة 5 ملايين دولار، أي ما مجموعه 12.5 مليون دولار، فإن 2.5 مليون دولار فقط يترك لبقية المساهمين:

هناك مجموعة من العوامل غير الاقتصادية & # 8212؛ والقضايا القانونية، والضريبية، والحوكمة المتعلقة بالشركة & # 8212؛ التي لا نتناولها هنا: أي من المساهمين مطالبون بالموافقة على بعض الإجراءات المؤسسية مثل بيع الشركة؛ وزيادة رأس المال؛ وما إلى ذلك وهلم جرا. إنها اعتبارات مهمة، ولكننا نركز هنا فقط على العوامل الاقتصادية في الخيارات والملكية.

ومع ذلك، هناك عامل واحد لا يزال يستحق الاهتمام لأنه حقا قضية اقتصادية مغلفة كقضية الحكم & # 8212؛ وتحويل السيارات الاكتتاب. هذه هي اللغة التي تحدد من يحصل على الموافقة على الاكتتاب العام. في معظم الحالات، فإن المساهمين المفضلين، والتصويت كفئة واحدة من الأسهم، والحصول على الموافقة على الاكتتاب العام: إضافة ما يصل جميع المساهمين المفضلين معا ويفوز الأغلبية. هذا هو فحص جيد للشركة لأنها تضمن صوت شخص واحد / واحد، على الرغم من أن كل مالك مفضل لديه رأي يتناسب مع ملكيتها الاقتصادية للشركة.

ولكن في بعض الأحيان، يمكن للمستثمرين المختلفين أن يمارسوا سيطرة غير متناسبة مع ملكيتهم الاقتصادية الفعلية. ويأتي ذلك عادة عندما يشعر المستثمر في مرحلة لاحقة بالقلق من أن الشركة قد تذهب للجمهور في وقت قريب جدا بالنسبة لهم لكسب نوع من العائد المالي التي يحتاجون إليها دخلت في وقت متأخر. وفي مثل هذه الحالات، قد يطلب ذلك المستثمر أن تحصل الشركة على موافقتها على وجه التحديد على الاكتتاب العام، أو إذا كان سعر الاكتتاب أقل من العائد المرغوب فيه المتعدد (مثل 2-3x) على استثماره.

وهذه هي الطريقة التي يتحول فيها السؤال الذي يبدو حاكما فقط إلى مسألة اقتصادية: إذا كانت موافقة المستثمر مطلوبة في الاكتتاب العام، وأن المستثمر غير سعيد بعائده على الاكتتاب العام، يمكن أن تصبح هذه السيطرة وسيلة مستتر للمستثمر تثير عوائد اقتصادية أكبر. كيف يفعلون ذلك؟ عن طريق طلب المزيد من الأسهم (أو خفض سعر التحويل الذي تحول فيه أسهمه الحالية الحالية إلى شائع). وهذا يزيد من القاسم في عدد الأسهم المخفف تماما.

ولكي نكون واضحين، لا شيء من هذا هو لاقتراح السلوك الشائن من جانب المستثمرين في مرحلة لاحقة. بعد كل شيء، انهم توفير رأس المال اللازم للنمو والقيمة الاستراتيجية الأخرى للأعمال التجارية، وتتطلع إلى كسب عائد على رأس المال بما يتناسب مع المخاطر التي يأخذونها. ولكن هذا عامل آخر أن يكون على بينة من بين كل ما نعرضه هنا.

إسو مقابل غير الكوالس (وفترات التمرين)

وإلى جانب عوامل التمويل والحوكمة التي يمكن أن تؤثر على قيمة الخيار، هناك أيضا أنواع محددة من الخيارات التي يمكن أن تؤثر على النتائج الاقتصادية.

وبصفة عامة، فإن أفضل الخيارات المتاحة هي خيارات خيارات الحوافز (إسو). مع إسو، لا يضطر شخص ما لدفع الضرائب في وقت التمرين على الفرق بين سعر ممارسة الخيار والقيمة السوقية العادلة (على الرغم من أن هناك حالات حيث يمكن أن يكون الحد الأدنى البديل الضرائب في اللعب). في الأساس، تعني إيسوس أن موظفي بدء التشغيل يمكنهم تأجيل تلك الضرائب إلى أن يبيعوا المخزون الأساسي، وإذا كانوا يحتفظون بها لمدة عام واحد من تاريخ التمرين (وسنتين من تاريخ المنح)، يمكنهم التأهل للحصول على معاملة ضريبة الأرباح الرأسمالية.

الخيارات غير المؤهلة (نكوس) هي أقل مواتاة في أنه يجب على شخص ما دفع الضرائب في وقت التمرين، بغض النظر عما إذا كانوا يفضلون الاحتفاظ الأسهم على المدى الطويل. وبما أن مبلغ هذه الضرائب يحسب في تاريخ الممارسة، فإن الموظفين لا يزالون مدينون للضرائب على أساس السعر التاريخي، وارتفاع سعر السهم & # 8212؛ حتى لو انخفض سعر السهم في وقت لاحق.

إذن إذن لماذا لا تصدر جميع الشركات إسو؟ حسنا، هناك بعض القيود على إسو، بما في ذلك الحد القانوني البالغ 100،000 دولار من القيمة السوقية التي يمكن إصدارها لأي موظف خلال سنة واحدة (وهذا يعني الحصول على المنظمات الوطنية للضمان الوطني لأي مبلغ يزيد عن 100،000 دولار أمريكي). كما يجب ممارسة إسو في غضون 90 يوما من مغادرة الموظف للشركة. مع المزيد من الشركات التفكير في تمديد فترة ممارسة الخيار من 90 يوما إلى فترة أطول من الزمن، يمكن للشركات لا تزال تصدر إسو & # 8212؛ ولكن إذا لم يتم ممارستها في غضون 90 يوما من الخروج من الشركة، فإنها تتحول إلى نكو بغض النظر عن وقت ممارسة الشركة، على الأقل بموجب قانون الضرائب الحالي.

واحدة من الأسئلة الأكثر شيوعا حول الخيارات هو ما يحدث لهم إذا تم الحصول على بدء التشغيل. وفيما يلي بعض السيناريوهات المحتملة، بافتراض استحقاق أربع سنوات كاملة ولكن الشركة تقرر بيع نفسها إلى شركة أخرى في العام الثاني:

السيناريو 1. يتم افتراض الخيارات غير المكتسبة من قبل المشتري.

وهذا يعني أنه إذا أعطي شخص ما خيار البقاء مع المستحوذ واختيار البقاء على قيد الحياة، فإن خياراتهم تستمر في الحصول على نفس الجدول الزمني (على الرغم من الآن كجزء من حقوق المساهمين). يبدو معقولا ... ما لم يقرروا بالطبع أن هذا لم يكن ما اشتركوا فيه، لا يريدون العمل لصاحب العمل الجديد، والخروج & # 8212؛ ويخسرون هذين الخيارين المتبقين من الخيارات.

السيناريو 2. يتم إلغاء الخيارات غير المكتسبة من قبل المشتري ويحصل الموظفون على مجموعة جديدة من الخيارات بشروط جديدة (على افتراض أنهم يقررون البقاء مع المشتري).

النظرية وراء ذلك هي أن المشتري يريد إعادة تحفيز الموظفين الجدد المحتملين أو جعلها تتماشى مع فلسفة التعويض الشاملة. مرة أخرى، يبدو معقولا، على الرغم من أنه بالطبع خطة مختلفة عن الخطة التي تم الاتفاق عليها أصلا.

السيناريو 3. تسارع الخيارات غير المكتسبة & # 8212؛ فإنها تصبح تلقائيا مكتسبة كما لو أن الموظف قد استوفي بالفعل سنتين من الخدمة المتبقية.

هناك نوعان من النكهات من التسارع ليكون على بينة من هنا، تسارع واحد الزناد وتسريع الزناد المزدوج:

في الزناد واحد، تسارع الخيارات غير المستثمرة على أساس وقوع الحدث "الزناد" واحد، في هذه الحالة، واقتناء الشركة. لذا فإن الناس سوف يحصلون على فائدة من الاستحقاق الكامل سواء اختاروا البقاء مع صاحب العمل الجديد أم لا. في الزناد المزدوج، وحدوث اقتناء وحدها ليست كافية لتسريع الاستحقاق. يجب أن يقترن ذلك مع عدم وجود الموظف في عرض العمل في الشركة الجديدة، أو وجود دور لا يتطابق تماما مع ما لديهم في الشركة القديمة.

ملاحظة، هذه ليست سوى تعريفات عامة. هناك اختلافات محددة على مشغلات أعلاه: ما إذا كان كل شيء يسرع أو مجرد جزء. ما إذا كان الناس تسارع إلى بعض المعالم، مثل المنحدرات لمدة سنة واحدة؛ وهلم جرا & # 8212؛ ولكننا لن نذهب من خلال تلك هنا.

ليس من المستغرب أن المشترين لا يحبون مشغلات واحدة، لذلك هم نادرون. ومزدوجة تعطي مشغلي فرصة للاستمرار في المواهب القوية. ومع ذلك، فإنه من غير المعتاد جدا بالنسبة لمعظم الناس أن يكون أي من أشكال التسارع المذكورة أعلاه. وعادة ما يتم حجز هذه المحفزات لكبار المسؤولين التنفيذيين حيث من المرجح جدا في سيناريو الاستحواذ أنها لن & # 8212؛ أو حرفيا لا يمكن (لا يمكن أن يكون اثنين من المدير المالي لشركة واحدة على سبيل المثال) عرض وظائف في المستحوذ & # 8212؛ وبالتالي لن تتاح لها فرصة لاسترداد حصصها المتبقية.

طريقة بسيطة للتفكير في كل هذا هو أن المستحوذ عادة لديه "الكل في السعر" & # 8212؛ والتي تتضمن سعر الشراء المسبق، وافتراض الخيارات الحالية، وخطط الاحتفاظ بخيارات جديدة للموظفين المتبقين، إلخ. & # 8212؛ التي هي على استعداد لدفع في الصفقة. ولكن كيف يمكن أن ينقسم المال في نهاية المطاف عبر هذه الدلاء المختلفة يمكن أن يختلف في بعض الأحيان عن ما تمليه الخيارات الأولية للمستندات حيث تتطور مناقشات الاستحواذ.

وكما ذكرنا سابقا، فإن أي شيء يتعلق بالتعويض والملكية يتلخص في بناء الثقة والتنقل. سواء كان ذلك من خلال التعليم أو التواصل أو الشفافية. هناك أيضا S. C.C الهامة. القاعدة المعمول بها هنا: القاعدة 701، الإعفاء لإصدار خيارات الأسهم للموظفين. وتقول هذه القاعدة أن ما يصل إلى حوالي 5 ملايين دولار في الإصدارات الخيار السنوي، يجب على الشركة تزويد المتلقي نسخة من خطة الخيارات. وبعد أن تتجاوز الشركة الحد السنوي البالغ 5 ملايين دولار، يجب أن تقدم أيضا ملخصا للشروط المادية للخطة وعوامل الخطر وسنتين من البيانات المالية المقبولة عموما. وهو أمر عظيم.

ولكن تغيرت الأوقات، ولم تواكب متطلبات 701 التي دخلت حيز النفاذ في نيسان / أبريل 1999. الشركات الآن البقاء خاصة لفترة أطول، وبالتالي رفع المزيد من رأس المال، في كثير من الأحيان من الداخلين الجدد لمغامرة الاستثمار بشروط أكثر تعقيدا. لذا فإن مجرد مراجعة آخر سنتين من البيانات المالية للشركة لا يذكر الكثير عن القيمة المحتملة النهائية للخيارات. وينبغي تحديث القاعدة 701 لتعكس على نحو أفضل المعلومات التي يحتاجها الناس لفهم الخيارات.

والخبر السار هو أنه إذا كانت الشركة تذهب للجمهور، فإن جميع الحقوق المختلفة المذكورة أعلاه التي فضلت المساهمين قد اختفت لأن أسهم الجميع تتحول إلى أسهم عادية. قد لا تزال هناك فئات مختلفة من الأسهم المشتركة (مثل الطبقات المزدوجة مع حقوق التصويت المختلفة لحماية يحركها مؤسس الابتكار على المدى الطويل) & # 8212؛ ولكن تلك لا تؤثر على اقتصاد الفرد.

إن نتائج بدء التشغيل لا يمكن التنبؤ بها بحكم التعريف. كل بدء التشغيل هو فريد من نوعه، كل حالة لديها متغيرات غير معروفة، والبيانات الجديدة سوف تغير دائما النتائج الاقتصادية. العمل في بدء التشغيل يعني الحصول في وقت مبكر لشيء لم يتم إثباته، مما يعني أنه يمكن أن يكون مخاطر كبيرة ... وربما، مكافآت كبيرة.

ما هو التخفيف؟ ما هو الجدول سقف المخفف تماما؟

يشير التخفيف إلى انخفاض في نسبة ملكية المالك للشركة. إذا كان هناك 4 مليون سهم قائمة وتحمل مليون سهم، أي ما يعادل 25٪ من الأسهم القائمة. إذا كانت الشركة تصدر مليون سهم آخر، فإن نسبة الملكية تنخفض إلى 20٪، وكنت قد تم تخفيف 5٪. وبالمثل، عندما يتم ممارسة خيارات الأسهم أو الأوامر، يتم تخفيف المساهم الحالي.

A & # 8220؛ تماما المخفف & # 8221؛ ويظهر جدول الرسملة، باإلضافة إلى جميع األسهم القائمة، عدد األسهم) أو الوحدات (التي يمكن تقديرها عند ممارسة أو تحويل حقوق الملكية المحتملة. في بعض الأحيان لا يمكن تحديد العدد الدقيق للأسهم. على سبيل المثال، إذا كان عدد الأسهم التي يمكن تقديرها عند ممارسة أمر التوقيف قد يستند إلى صيغة، مثل نسبة مئوية من إجمالي المبيعات. وفي مثل هذه الحالات، يكون جدول الأغطية المخفف بالكامل الذي تم إعداده بشكل صحيح له حواشي تفسر الافتراضات التي تستند إليها أرقام الأسهم المبينة.

أيضا، فيما يتعلق بالخيارات الأسهم الموظف، يجب أن يكون هناك دائما حاشية على الجدول الحد الأقصى الذي يشير إلى الحساب الذي يستخدم، لأن هناك ثلاثة معاني ممكنة من & # 8220؛ كامل التخفيف & # 8221؛ في حالة خيارات الأسهم الموظف. الطرق الثلاث لتسجيل عدد أسهم أسهم الأسهم، بدءا من الأكبر إلى الأصغر، هي: (1) إجمالي عدد أسهم الخيارات المسموح بها من قبل خطة خيار الأسهم، (2) إجمالي عدد الخيارات المتاحة حاليا، و ( 3) العدد الإجمالي للخيارات المخولة حاليا. الرقم (1) يستخدم في معظم الأحيان وهو العدد الأكثر تحفظا للإدارة لاستخدامها. الرقم (2) منطقي إذا كان من غير المحتمل أن يتم منح خيارات إضافية لبعض الوقت، ولكن يجب أن يشير الجدول سقف بوضوح أن يتم منح فقط الأسهم الممنوحة. ونادرا ما يستخدم الرقم (3)، نظرا لأن الخيارات ستستمر في البقاء طالما أن الموظفين لا يزالون يعملون، ولكن في بعض الحالات، على سبيل المثال عندما تكون هناك فترة طويلة قبل أن تستفيد الخيارات التالية، قد يكون من المنطقي تضمين عمود إضافي في الجدول سقف تبين الخيارات المكتسبة فقط.

في بعض الأحیان یتم استخدام مصطلح التخفیف في إشارة إلی تخفیض القیمة، بدلا من تخفیض نسبة الفائدة. إذا كان المساهمون الجدد يدفعون أسعارا عادلة لأسهمهم، فإن القيمة (بدلا من نسبة الملكية) للمساهمين الحاليين & # 8217؛ لا يتم تخفيف المصالح. بشكل عام، أوصي بعدم استخدام مصطلح التخفيف (أو عدم وجود) بهذه الطريقة، ولكن يجب أن تكون على علم عندما يستخدمها الآخرون في هذا المعنى. انظر & # 8220؛ ما هي موانع الحماية المضادة للتخفيف؟ & # 8220 ؛.

الأسهم المصدرة والمعلقة مقابل الأسهم المخففة بالكامل.

إن فهم الفرق بين األسهم المصدرة والممتازة للشركة مقارنة بالأسهم المخففة بالكامل أمر بالغ الأهمية عند تحليل نسب الملكية وطريقة توزيع العائدات إذا تم الحصول على الشركة. يمكن حساب الملكية بالطريقتين التاليتين.

األسهم المصدرة والمصدرة.

عندما تقوم الشركة بإصدار أسهم مقابل الدفع، يصبح الشخص أو الكيان الذي اشترى الأسهم أحد المساهمين. وبعد ذلك تلاحظ الشركة في دفتر الأستاذ في أسهمها أن هذه الأسهم مملوكة. ويشار إلى الأسهم بأنها صادرة وغير مسددة.

إذا أصدرت الشركة 3 ملايين سهم إلى المؤسس A و 2 مليون سهم إلى المؤسس ب، يتم احتساب الملكية على أساس صادر ومتميز على أساس 5 ملايين سهم تصدر وغير مسددة. یوضح الجدول التالي رسملة ھذه الشرکة علی أساس صادر ومستحق:

األسهم المصدرة والمصدرة.

النسبة المئوية الصادرة والمعلقة.

عندما تمنح الشركة شخصا ما الحق في شراء األسهم في وقت الحق، مثل منح خيار األسهم للموظف، فإن هذه األسهم لم تصدر بعد. لا تظهر الأسهم في دفتر الأستاذ الخاص بالمؤسسة، ولا يصبح الشخص مالكا من خلال الاحتفاظ بها. أما إذا تم ممارسة الخيار، فسوف تصبح الأسهم مصدرة وغير مسددة ويصبح الشخص مساهما.

عادة ما تحتفظ الشركات بالأسهم بموجب خطة حوافز الأسهم للإصدار المستقبلي للموظفين وغيرهم من مقدمي الخدمات في شكل خيارات الأسهم أو غيرها من جوائز الأسهم. وغالبا ما يشار إلى هذه الأسهم المحجوزة باسم & لدكو؛ تجمع الخيار غير المخصصة & رديقو؛ أو & لدكو؛ تجمع. & رديقو؛ إن مجموعة الخيارات غير المخصصة ال تعتبر صادرة وغير مسددة.

وتحسب الرسملة المخففة بالكامل على افتراض أن:

يتم تحويل جميع الأسهم المفضية القابلة للتحويل، والمذكرات والخيارات التي منحتها بالفعل إلى أسهم عادية أو يمارسها صاحبها، وتصبح الأسهم المصدرة والأسهم العادية للأسهم العادية. يتم منح جميع األسهم المحجوزة للحصول على جوائز مستقبلية كخيارات أو منح حقوق ملكية أخرى ويتم ممارستها من قبل المالك ويتم إصدارها وأسهم غير مسددة من األسهم العادية.

على سبيل المثال، إذا كانت المؤسسة الموصوفة أعلاه تمنح خيار الأسهم ل 250،000 سهم لموظف جديد وتحتفظ ب 750،000 سهم للإصدار المستقبلي وفقا لخيارات الأسهم أو منح الأسهم الأخرى، فإن 5 ملايين سهم ستظل تصدر ومعلقة، ولكن 6 ملايين سهم (بما في ذلك 250،000 سهم محجوزة للإصدار وفقا لخيار الأسهم القائمة و 750،000 سهم متبقي في مجمع الخيار غير المخصص). يوضح الجدول التالي رسملة هذه الشركة على أساس مخفف بالكامل ويوضح كيف يؤثر ذلك على نسبة الملكية:

األسهم المصدرة والمصدرة.

النسبة المئوية الصادرة والمعلقة.

وفي نهاية المطاف، فإن ما إذا كانت الشركة تحسب الملكية على أساس الأسهم المصدرة أو المعلقة أو على أساس مخفف بالكامل قد تعتمد على سياق الحساب. ولكن الأهم من ذلك هو أنه ينبغي للأطراف المعنية أن تعبر بوضوح عن توقعاتها وأن تستخدم نفس طريقة الحساب.